國內LED行業(yè)2016年年報及2017年1季報已發(fā)布完畢，整體業(yè)績紛紛報喜。其中2017年1季報中，43家LED上市公司中40家的營收同比增長，35家LED企業(yè)1季報歸母凈利潤同比增長，其中凈利潤大幅增長超過30％以上的上市公司達27家，占比超過60％。
近5年的LED行業(yè)營收及凈利潤趨勢顯示，2016年之前由于終端 LED應用、中游LED封裝燈珠及上游LED芯片，全都處于價格下降而銷量上升的趨勢中，因此整體營收仍處于增長，僅是增速放緩。數據顯示自2015年營收增速率先企穩(wěn)，而歸母凈利潤增速繼續(xù)下滑，直至2016年1季度開始，凈利潤增速開始回升。2016年LED上市公司整體營收總計達到1600億元，增速超過25％，至2017年1季度行業(yè)整體營收增速及歸母凈利潤增速雙雙超過30％，創(chuàng)下近5年的新高。
二、行業(yè)趨勢向好扎實可靠
從LED行業(yè)2016年及2017年1季報來，我們觀察到上市公司核心財務指標全都呈現明顯改善趨勢，核心指標包括ROE、營收規(guī)模及增速、歸母凈利潤及增速、毛利率、凈利潤及經營性現金流等。LED行業(yè)趨勢向好有扎實的財務數據作為驗證，更加堅定我們看好LED行業(yè)趨勢的信心。
從趨勢上可以看到，2015年之前由于行業(yè)供給增速較快，導致行業(yè)整體處于供過于求的態(tài)勢，行業(yè)整體凈資產收益率不斷下降，2012年到2016年下降比例超過40％。因此中小企業(yè)及落后產能不斷退出，供給側出清，產業(yè)集中度提升加強了行業(yè)壁壘。2016年開始LED 上游芯片行業(yè)補貼政策退坡，產能增速放緩，以及下游白熾燈禁售和小間距需求的爆發(fā)激發(fā)了LED下游需求，三者合力開始扭轉 LED行業(yè)供需格局，2017年1季度行業(yè)平均ROE 同比大幅提升20％，至1．8％。已明顯反映了LED行業(yè)的整體盈利能力提升。
預計景氣度至少持續(xù)2－3年。近期我們實地與LED產業(yè)鏈廣泛交流調研，持續(xù)驗證LED行業(yè)供需兩旺。國際大廠如歐司朗也表示LED芯片供應緊缺，而LED芯片廠商晶電、三安光電、華燦光電、澳洋順昌及德豪潤達都表示目前需求旺盛產能供不應求。主要原因還是基于2010－2011年的MOCVD機正在逐步淘汰，機型數量占全部數量約1／3，預計未來2－3年每年淘汰量占目前總產能的5％－10％，約500萬－1000萬片。隨著下游照明需求20％以上增長以及小間距需求爆發(fā)，每年新增LED芯片需求再增1千萬片。而根據我們統計2017年底總有效產能約8328萬片，而需求將超過9235萬片，未來2－3年持續(xù)保持供不應求。
三、全球LED制造向中國轉移
全球LED制造向中國轉移的大趨勢已不容質疑，中國電子產業(yè)在多年的積累中已充分具備了的優(yōu)秀流程管控及成本管理能力，同時工程師紅利也正逐步釋放，促使中國企業(yè)能夠開發(fā)并擁有更多自主知識產權的國際先進技術，隨著國際大廠技術進步遇到瓶頸而放緩，中國企業(yè)將充分利用國家政策、產業(yè)資本及工程師紅利等多方面優(yōu)勢，實現后發(fā)制人，最終將戰(zhàn)勝傳統國際大廠，并成為引領行業(yè)發(fā)展的弄潮兒。
四、堅定看好行業(yè)龍頭
持續(xù)看好LED行業(yè)龍頭，行業(yè)評級“超配”。我們堅定看好LED芯片行業(yè)三巨頭：三安光電、華燦光電、澳洋順昌。LED封裝巨頭：木林森。在LED行業(yè)持續(xù)向好且集中度不斷提升的趨勢中，龍頭將持續(xù)優(yōu)先受益。
部分企業(yè)分析
華燦光電
國內慣性傳感器龍頭
公司成功收購MEMSIC之后，將成為國內慣性傳感器龍頭，搶灘百億級市場。美新半導體是全球最大的磁傳感器及加速度計供應商之一，截至2016年5月10日，美新公司MEMS傳感器出貨量已超過10億顆。美新半導體2017年－2019年承諾業(yè)績分別不低于0．91億元、1．1億元和1．3億元。交割完成后將進一步增厚公司業(yè)績。
澳洋順昌
盈利能力大幅提升
淮安光電與木林森以及地方政府戰(zhàn)略合作，連續(xù)獲得增資。2016年12月木林森作為戓略合作伙伴，不公司聯合向淮安光電分別增資5億元，2017年3月再次獲得清河發(fā)展3．1億元增資。目前公司、木林森和清河發(fā)展分別持有淮安光電70．93％、26．07％和3％的股權。
鋰電池業(yè)務開始貢獻業(yè)績，值得期待的另一核心增長點。1、綠偉47．06％的股權，2016年6月納入合并報表；2016年天鵬全年實現營收3．54億元，實現利潤6228萬元，并表后貢獻上市公司凈利潤2658萬元。2、目前產能30萬只／天，二期產能100萬只／天，二期第一條產線預計二季度末進行試生產。
木林森
收購朗德萬斯迎海外業(yè)務爆發(fā)
收購朗德萬斯，海外業(yè)務迎爆發(fā)，打造全球LED封裝＋照明龍頭。歐司朗是全球第二大照明企業(yè)，其品牌擁有超過100年歷史，具有極其優(yōu)秀的技術力量、品牌形象和產業(yè)優(yōu)勢，其營銷渠道覆蓋全球150多個國家和地區(qū)。木林森此次收購歐司朗LED照明板塊LEDVANCE是優(yōu)勢制造能力與百年品牌的完美結合，通過此次收購木林森將充分運用朗德萬斯的海外優(yōu)質營銷渠道和品牌影響力，將木林森產品輸出到全球。特別是目前公司手握核心產品LED燈絲燈，2017年公司LED燈絲燈銷售額有望超過17億，同比大增232％。隨著公司未來海外業(yè)務快速增長，成為全球LED封裝＋照明龍頭指日可待。
